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　　在众多DeFi领域中，最受关注且最具价值捕获潜力的赛道非DEX莫属，毕竟离开了DEX，DeFi可谓有名无实。无论已发行币种还是未发行币种的各大DEX项目，诸如KNC、LRC、BNT、Uniswap、Balaner和Cruve等，皆已成为近期币圈热议的焦点。

　　早在6月1日，白话区块链发布的《中心化小平台频繁“跑路”，DEX活跃度却“激增”，或是新红利信号？》一文中，提及了DEX今年以来的迅猛增长。若当时有读者据此买入文中提及的龙头币种，如今收益恐怕已有2-3倍之多。彼时，我们曾指出，“DEX的整体交易占比自年初的0.1%短短几个月内翻了5倍至0.6%，而现在仅过去一个月，DEX相对Cex的占比已快速攀升至关键的2%水平。

　　使用DEX需掌握如Metamask这样的钱包，并熟悉私钥及助记词等基础知识。单这一条门槛，就已经挡住了一半以上的币市参与者，毕竟大多数新入局者只是抱着一夜暴富的心态而来。

　　当前的DEX主要聚集在以太坊生态，交易以ERC20代币为主，致使BTC、ZEC这类拥有独立主链的币种鲜少在DEX交易。不过，随着跨链技术的进步，例如Ren项目的发展，非ERC20主流币种未来有望通过跨链进入DEX，因此该问题有望在未来得到缓解。关于流动性，虽然早期相比CEX的专业做市商，DEX的流动性相对较弱，但随着流动性挖矿和AMM自动做市商机制的兴起，DEX的流动性已经有了显著提升，与CEX之间的差距正逐步缩小，在某些币种上甚至实现了超越。

　　这堪称DEX目前的最大软肋，而这并非DEX本身的问题，更多是由于底层网络ETH的性能限制所致。期待Layer2和ETH2.0的到来能予以改善。目前，采用Validium方案的DeversiFi交易所以及运用zk-rollup技术的路印DEX已实现每秒2000+的交易处理能力，在交易速度上与CEX的差距已不大。但在解决流动性方面，订单簿模式的DEX因无法使用AMM自动做市商机制，牺牲了速度换取了流动性。另一方面，AMM机制目前难以与Layer2有效融合，因此若要实现DEX兼顾速度与深度，可能还需等待ETH2.0或波卡等基础设施的成熟发展。

　　作为DEX市值龙头的Kyber Network，交易量和销毁在过去一段时间内稳健增长，最近已完成重大升级，推出Kayalyst并启动质押与DAO模式，短期内利好消息基本释放完毕。

　　作者在Kyber进行交易时两次遭遇流动性池深度不足以致交易受限的情况，涉及的均为知名度较高的币种，交易金额也仅为几千美元，相比之下，在Uniswap上并未遇到此类问题。数据显示，Kyber一半的交易额是由自家平台币、稳定币和ChainLink三个币种贡献，可见其深度确实不及Uniswap。

　　据估算，KNC的市盈率居高不下，意味着为了维持现有市值和价格，Kyber不仅需要保持领先地位，更需持续高速增长，在日益激烈的DEX市场竞争中，是否能够取得成功，尚待时间验证。

　　相较于在Kyber上购买SNX、Link等币种所支付的微薄手续费，Uniswap上小众币种的交易费用占比较高，当ETH网络拥堵时，用户往往需要支付额外加速费以尽快完成交易，这样一来，购买一笔以ETH为基础的小币种交易成本可达1%以上。

　　由于Uniswap上的小币种价格波动剧烈，交易过程中时常发生因价格变动超出预设滑点范围而导致交易失败的情况，成功率大约在10-20%左右。更糟糕的是，即使交易失败，Gas费用和加速费用也会照扣不误。

　　无门槛的Uniswap吸引了大量“钓鱼”和“土狗”项目，每天都有数十个新的币种上线。其中不少项目只有一个简单的网站、Twitter账号、 Discord频道和精心制作的白皮书，通过欺骗手段敛财，随后迅速消失匿迹。

　　Bancor作为AMM模式的开创者，在此轮DeFi热潮之前一直默默无闻。近期因其V2版本升级预期，BNT价格大幅上涨。新版本致力于解决流动性提供商面临的“无常损失”问题，但据业内人士分析，预言机引入外部价格以给出有效价格区间固然有益，但在实施过程中会面临诸多挑战，特别是在缺乏相应交易对价格的中心化交易所情况下，可能导致流动性提供商在市场波动加剧时承受更大亏损风险。

　　Curve被誉为当前稳定币兑换王者，而Balancer被视为“升级版”的Uniswap。然而这两个项目都面临着一个问题，即Balncer已先行发币，市值水涨船高，流通市值甚至超过了市值龙头KNC。二级市场上鲸鱼 LPs 发工资砸盘现象频现，令接盘BAL的投资者叫苦不迭，与此前Compound的情形相似。同时，即将发币的Curve估值预计亦不会低于Balancer，同样可能面临类似问题。

　　0x作为DEX协议中最知名的项目，其新版Matcha聚合交易平台以其出色的界面设计脱颖而出。Loopring (LRC) 是国产项目，交易处理速度高达2000+ TPS，受到V神的高度评价。IDEX则是最早为人熟知的DEX之一，目前计划推出V2版本，利用Optimistic Rollup技术大幅提升交易速度，并对代币模型进行了调整。

　　然而，这三大项目均面临共同困境，即在AMM盛行的今年，订单簿类型的DEX似乎不再受追捧。

　　尽管1inch作为领先的DEX聚合器广受好评，因其能聚合流量并自动搜索滑点最低的交易路径，但使用过程中手续费昂贵是不可忽视的问题。一次普通交易手续费通常高达5-10美元，更有甚者高达20美元，可谓“非大户慎用”。

　　诚然，尽管指出了诸多不足，我们仍坚定地看好DEX的发展前景，未来必将迎来DEX与CEX并驾齐驱的时代。然而，在ETH2.0分片技术落地前，如何使DEX能够在享受AMM带来的流动性深度的同时，又能利用Layer2技术提升交易速度，是一个亟待解决的难题。针对上述暴露出来的问题，您有何良策妙计或独到见解呢？欢迎您在评论区留下宝贵的意见。